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南航股份实现营业收入502.14亿元

2019-03-02 13:03

国航股份为国内唯一载国旗的航空公司,品牌知名度高,以北京首都机场为主要运营基地,高端客源对其业务贡献度较高,其航线网络最为均衡,时刻资源最有一定优势,在主力航线竞争优势突出、具有一定的定价权。特别是,美国放松对华签证利好效应继续释放,赴美游客进入快速增长阶段,2013年中国赴美国旅客人数为170万(同比增长达15.6%),更换新机型带来运输成本下降,北京72小时过境免签政策实施,也在一定程度上增加了公司国际中转旅客数量,整体来看国航股份在行业内的抗风险能力最强。盈利能力方面,2014年上半年,受益于业务量增长,国航股份实现营业收入491.17亿元,同比增长7.11%,在起降费因内航外线收费标准调整同比增长13.32%、航油价格的小幅下降的作用下,国航股份整体毛利率小幅上升,但受人民币贬值影响,经营性业务获利水平大幅下降;现金流方面,受益于航空性业务的小幅改善,2014年上半年国航股份经营性现金盈余由去年同期的64.32亿元升至79.53亿元,同时其运力引进速度有所控制,构建固定资产现金流出由去年同期的130.76亿元下降至68.81亿元,内生性现金流对资本支出的保障程度较高,同时依托较为畅通的融资渠道,其到期债务周转顺畅。整体看,国航股份在行业内经营稳定性最高,抗风险能力最强,且近年来逐步下调美元负债比例,汇率波动风险有所下降,2014年上半年其业绩表现在三大航中最好,资金周转压力最小。

2014年上半年,人民币兑美元贬值约1%,由于国内三大航空公司美元负债占比超过70%,财务费用对人民币兑美元汇率和美元利息敏感度很高,人民币贬值对其带来大量的汇兑损失。预计2014年上半年,全行业实现汇兑损失27亿元(其中三大航汇兑损失24亿元),与去年同期的41亿元相比大幅下降,拖累行业业绩表现。

(单位:亿元)

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2014年上半年,国内航空煤油出厂价同比下降48元/吨,降幅为0.68%,航油成本压力维持高位,预计中东地区及俄乌地缘冲突、全球流动性充裕、美国国内需求强劲成为支撑原油价格高位震荡的基础,未来短期内航油价格仍将维持7,000元/吨上下。

东航股份以上海两大机场为主要运营基地,近几年运力增速很快,逐步缩小了与国航股份与南航股份差距,日韩航线在国际航线中的占比较高,使其面临较大的地缘政策风险,2014年上半年,大地震、钓鱼岛争端对日本游市场影响逐步减弱,本期赴日游人数达到100.92万,同比大增88.2%,一定程度支撑其客源的回升。盈利能力方面,2014年上半年,东航股份实现营业收入425.91亿元,同比增长2.68%,毛利率与去年同期基本持平,汇兑收益由2013年上半年的11.70亿元降至本期的-6.60亿元,航线补贴增加带来的营业外损益支撑其业绩的重要因素,同时利润总额由7.50亿元降至2.05亿元;现金流方面,同样受益于航空性业务的小幅改善,东航股份经营性现金盈余由去年同期的27.36升至36.58亿元,但其仍保持运力引进速度,引进飞机的现金流出维持在100亿元左右,内生性现金流对资本支出的保障程度一般,根据公司披露,2014年下半年将引进飞机52架,预计其资金压力将加大。整体看,在行业内经营稳定性较高,未来短期内其资金压力或将加大。

资源禀赋、基地分布、航线网络结构、客户构成等方面的差异使得国内三大航空公司的财务表现继续分化;其中,中国国航营业收入稳定增长,资金压力较小,南方航空面临高铁分流的影响最大,a380运营困局仍未有效解决,高比例美元负债使其面临的汇率波动风险最高,资金周转压力仍处于可控范围;东方航空内生性现金流对资本支出的保障程度一般,未来短期内其资金压力或将加大

南航股份以广州白云机场为核心运营基地,拥有国内最大规模机队,国内航线网络非常丰富,在行业内具备很强的竞争实力,但面临高铁分流的影响最大,且投入到北美及澳洲航线的a380客机的运营效率及盈利表现有所回升,但其运营困局仍未有效解决。盈利能力方面,2014年上半年,受益于业务量增长,南航股份实现营业收入502.14亿元,同比增长9.15%,毛利率与去年同期基本持平,但南航股份美元债务占比很高(85%左右),人民币贬值对其影响最大,汇兑收益由2013年上半年的14.35亿元降至本期的-10.52亿元,利润总额由8.27亿元降至-10.65亿元;现金流方面,同样受益于航空性业务的小幅改善,南航股份经营性现金盈余由去年同期的37.80升至52.62亿元,同时其运力引进速度有所控制,引进飞机的现金流出维持在60亿元左右,虽然到期债务周转顺畅,但内生性现金流对资本支出的保障程度低于国航股份。整体看,南航股份在行业内经营稳定性较高,高比例美元负债使其面临的汇率波动风险很高,本期业绩下滑主因为人民币贬值,但资金周转压力仍处于可控范围。

2014年上半年国内经济在“定向降准”政策刺激下企稳,航空业运力增速放缓,票价水平所有回升,行业运营效率保持平稳,三季度暑期旺季将带来行业景气度的阶段性回升;航油价格同比基本持平,但人民币兑美元汇率贬值,汇兑损失大幅拖累行业业绩表现,预计未来短期内航油价格将保持高位震荡,人民币有望重拾升值趋势,下半年航空业绩或将改善。而公商务旅客下滑、高铁网络化带来的分流加剧、低成本航空冲击等因素将对航空业带来负面影响。

表2:近年来三大航空公司汇兑收益与利润总额情况